6月CPI同比由降转涨，核心CPI创近14个月以来新高

7月9日，国家统计局公布6月物价数据。6月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%，环比下降0.1%。上半年，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。

6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%。上半年，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8%，工业生产者购进价格下降2.9%。

6月CPI同比由降转涨，核心CPI创近14个月以来新高

6月CPI同比上涨0.1%，为连续4个月同比下降后转涨，基本符合市场预期。

东方金诚研究发展部总监冯琳认为，6月CPI同比由降转涨主要推动力量是受高温多雨天气影响，当月蔬菜价格环比反季节性上涨，同比降幅显著收窄，以及6月国际原油价格上冲带动国内能源价格同比由负转正。另外，国内促消费政策发力，对汽车、家电价格形成支撑。

国家统计局数据显示，食品价格同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中，牛肉价格结束28个月连续下降，转为上涨2.7%；猪肉价格下降8.5%，为连续上涨后首次转降。

此外，油价变动影响能源价格降幅比上月收窄1.0个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.08个百分点。民生银行首席经济学家温彬认为，6月份，伊以冲突导致原油潜在供应风险上升，削弱了OPEC+增产所带来的利空影响，加之进入夏季后，油品上下游消费随着季节性因素而恢复，以及战略储备采购带来的非常规需求增长，国际油价触底回升。

值得注意的是，6月核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，创近14个月以来新高。温彬认为，这折射“稳增长”组合拳持续发力背景下，部分行业供需结构改善。

冯琳认为，整体上看，上半年CPI累计同比为-0.1%，较去年全年涨幅回落0.3个百分点，物价处于明显偏低水平背后的根本原因是楼市调整已近4年，居民财富持续“缩水”，消费信心不足。另外，上半年外部环境波动加剧，国际原油价格显著下跌，也在向国内CPI传导。上半年物价走势的一个重要支撑点在于，以旧换新政策发力下，汽车、家电等商品价格同比降幅都有不同程度收窄。最后，上半年国际金价大涨，带动国内CPI中的“其他商品和服务价格”同比涨幅显著扩大。

PPI持续承压

6月PPI持续承压，环比下降0.4%，连续7个月负增长，弱于历史同期平均水平，同比下降3.6%，为2023年8月以来最大降幅。

冯琳认为，在国际油价回升背景下，6月PPI持续承压，主因国内需求偏弱而供给充足影响下，煤炭、钢材、水泥等能源和工业品价格加速下行，以及受关税政策和外需放缓影响，部分出口导向型行业价格下行压力加大。

6月，生产资料价格同比下降4.4%，影响PPI同比下降约3.26个百分点，生产资料价格环比下降0.6%，影响PPI环比下降约0.42个百分点。温彬表示，生产资料价格下降是拖累PPI的主要因素，一是夏季高温雨水天气增多，影响部分房地产、基建项目施工进度，叠加钢材、水泥等供给相对充足，国内部分原材料制造业价格下行；二是夏季太阳能、风力、水力发电增多，电煤需求减少，带动能源价格下降；三是美国关税战扰动下，全球贸易开始减速，外需不足导致国际定价的商品价格下滑，并向国内传导。

不过，国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，随着各项宏观政策加力实施，部分行业供需关系有所改善，价格呈企稳回升态势。一是全国统一大市场建设纵深推进带动部分行业价格同比降幅收窄。其中，治理企业低价无序竞争力度加大，落后产能退出和产品品质提升逐步推进，汽柴油车整车制造、新能源车整车制造价格环比分别上涨0.5%和0.3%，同比降幅比上月分别收窄1.9个和0.4个百分点；光伏设备及电子元器件制造价格同比下降10.9%，降幅收窄1.2个百分点；锂离子电池制造价格同比下降4.8%，降幅收窄0.2个百分点。二是提振消费相关政策加力扩围带动部分生活资料价格同比回升。三是新动能积聚带动部分高技术行业价格同比上涨。

“整体上看，上半年PPI同比下降2.8%，降幅比去年全年扩大0.6个百分点。除因国际原油价格下跌向国内PPI传导外，主要是受房地产市场持续调整及居民消费偏弱等影响，工业品需求不足。”冯琳指出。

下阶段CPI、PPI走势如何？

展望下阶段物价，温彬认为，CPI将呈现低位温和回升态势，预计全年同比涨幅在0左右，高于上半年的-0.1%。其中，食品价格预计稳中有降，猪肉方面，由于出栏量稳中有增、宰后均重维持高位，市场供应充足，而居民消费增量有限，供需博弈下价格难有明显回升。

冯琳认为，在外部经贸环境依然复杂严峻的前景下，接下来以旧换新等促消费措施会加力推进，将继续对物价走势形成重要支撑。不过，当前房地产市场仍处于调整状态，后期还需关注潜在的“出口转内销”可能带来新的物价下行压力。综合最新物价走势及上年同期基数抬高等因素，判断7月CPI同比有可能重返负值区间，大概率会在-0.2%左右。

PPI方面，温彬认为，预计PPI改善程度有限，走出负区间仍需时日，全年同比约为-2.3%左右，好于上半年的-2.8%。不过，随着综合整治“内卷式竞争”相关举措落地，以及去年下半年基数回落，预计PPI同比降幅有望小幅收敛。

冯琳表示，内需偏弱，尤其是房地产投资收缩将继续拖累国内钢材、水泥等工业品价格。同时，接下来还需继续关注美国与其他国家关税谈判及中美经贸对话磋商进展，这会对国际大宗商品和国内工业制成品价格走势有比较重要的影响。不过，7月以来，国际油价总体上涨，对国内PPI边际走势将产生一定的正向拉动，与此同时，国内“反内卷”持续推进，有望利好相关行业供需关系改善和价格企稳回升。由此，判断7月PPI环比将延续下跌，但跌幅有望小幅收敛，同比跌幅仍将在-3.6%左右。