7天期逆回购操作量为零货币政策强化前瞻灵活调控

6月3日，中国人民银行发布的公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，当日7天期逆回购操作量为零。

因当日有1776亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1776亿元。专家表示，此次公开市场7天期逆回购零投放是央行在流动性充裕背景下，进行精细化调控的最新举措。下一阶段货币政策将继续增强前瞻性、灵活性和针对性，为实体经济营造良好的货币金融环境。

银行间市场流动性充裕

专家表示，央行在当日的公告中明确“7天期逆回购操作量为零”，是根据一级交易商的需求决定的。这种情况从侧面印证了当前商业银行流动性十分充裕，对补充短期流动性的意愿不强。

“考虑到7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，因此，中标数量在理论上由一级交易商的实际资金需求决定。”中信证券首席经济学家明明说。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，6月1日，1年期商业银行同业存单到期收益率降至1.4275%，再创新低。6月2日，该收益率数据继续处于这一低位。这表明，与在货币市场融资相比，商业银行向央行融资的成本优势已不明显。

王青表示，央行此举也可能与短期内政府债券发行尚未持续显著放量和信贷投放处于温和状态有关，商业银行向央行的融资需求有所下降。

专家表示，当前银行间市场流动性充裕，央行的上述举措并不意味着收紧流动性，货币政策适度宽松的方向没有改变。

围绕政策利率平稳运行

Wind数据显示，6月1日和2日，央行分别仅开展110亿元和2亿元7天期逆回购操作，1至3日累计净回笼达6734亿元。

专家表示，在持续净回笼操作下，银行间市场7天期债券质押式回购利率仍大幅低于政策利率，央行需要回收过剩流动性以避免资金空转。

“公开市场逆回购投放降至零，有助于避免主要市场利率过度向下偏离政策利率，释放出稳定资金面和防范资金空转的信号。”王青认为，后续央行还会根据银行间市场1天期债券质押式回购利率、DR007、同业存单到期收益率等数据的变化，灵活开展公开市场操作，通过量价配合引导市场利率围绕政策利率平稳运行。

此外，根据央行日前公布的5月央行各项工具流动性投放情况，央行5月净买入国债的数量相较于4月扩张100亿元。明明表示，回顾5月，虽然两种期限的买断式逆回购实现较大规模净回笼，但中期借贷便利和国债净买入共计1500亿元，整体符合央行逐步引导市场利率回升至政策利率附近的政策诉求。

把握好政策实施的时机

展望下半年，专家表示，后续货币政策将继续增强前瞻性、灵活性和针对性，持续跟踪经济金融形势变化，做好前瞻布局，把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性充裕。

从总量政策看，中金公司研究部首席宏观经济分析师张文朗表示，下半年货币政策将延续“适度宽松”的基调，预计降准降息将视经济增长和物价水平情况而定。

“当前，银行间市场流动性宽松，降准必要性不大。出口延续较强韧性、财政发力等支撑经济，降息的必要性同样不大，结构性货币政策工具将成为当前阶段的政策重心。”国盛证券首席经济学家熊园说。

此外，从结构性货币政策工具看，专家预计，央行已对消费、科创、民企等重点领域的结构性货币政策工具进行优化，后续不排除针对实体经济的薄弱环节和重点领域，通过重启或新增结构性货币政策工具进行支持。