8月M2突破331万亿存款搬家提速

贷款投放强度环比提升

金融统计数据显示，8月末人民币贷款余额269.1万亿元，同比增长6.8%。将时间线拉长至前8个月，人民币贷款增加13.46万亿元。

具体到8月，人民币贷款增加5900亿元，同比少增3100亿元，环比多增6400亿元，信贷增速6.8%。分部门看，企业贷款有所回暖、短贷提升较多，个人贷款增长亦有提振。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，信贷前置、破除“内卷式”竞争、地方债置换挤出效应以及有效需求待提升等影响下，7月新增信贷波动较大。进入8月，部分影响依然存在，但在行业景气恢复、出口延续韧性、暑期消费旺季以及惠民生、促消费等一系列政策带动下，贷款投放强度环比提升，企业贷款、个人贷款增长双双提振。

北京商报记者了解到，部分企业的贷款增长受益于生产景气度出现回升。另外，个人贷款增长也有提振。8月是传统暑期消费旺季，个人消费需求的内生增长叠加“以旧换新”等促消费政策的外生推动，消费需求得到进一步释放，贷款需求也有上升。

具体看，8月以来，北京、上海、深圳等城市相继出台一揽子房地产调控政策，包括放松非核心区域限购要求、调整个人住房信贷政策等，更好满足刚性和多样化改善性住房需求。根据上海市房管局数据，“沪六条”楼市新政出台仅一周，上海房地产成交量较政策前显著增长，推动8月商品住房成交量实现环比由负转正，当地银行反映居民购房需求回暖，带动按揭贷款咨询和签约单量明显增长。

“8月新增人民币贷款恢复正增长，贷款结构明显向好，票据冲量现象大幅改善。背后是当月宏观经济景气度有所回升，前期信贷透支和隐债置换的拖累效应减弱，以及房地产支持政策加码、8月处于暑期消费旺季等因素，提振企业和居民信贷需求边际修复。”东方金诚首席宏观分析师王青说道。

社融增速预计高位边际回落

社融方面，初步统计，2025年前8个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。另从8月单月来看，新增社融2.57万亿元，同比减少4630亿元，环比多增1.44万亿元。

“8月社融时隔8个月再现同比少增，主要原因是投向实体经济的人民币贷款同比少增，以及受去年8月政府债券加速发行导致同比基数骤然走高影响，另外，8月政府债券融资同比少增，结束了此前连续9个月的同比多增。”王青认为。

王青进一步称，社融其他分项中，8月表外票据融资同比多增1323亿元，主要因为当月票据冲量降温，表外票据转表内的规模下降。除人民币贷款、政府债券融资和表外票据融资外，8月社融其他分项同比增减幅度均不大，对社融整体表现影响有限。

值得一提的是，今年以来，特殊再融资专项债发行较快，对积极稳妥化解隐性债务提供了有力的资金支持。截至8月末，今年用于置换隐性债务的特殊再融资专项债已发行1.9万亿元，有研究估计，还原地方专项债置换影响后，8月贷款增速在7.8%左右，仍然是一个不低的水平，信贷对实体经济支持较为有力。

业内专家提示，发行专项债用于置换地方政府隐性债务，虽然在短期内确实会对信贷增长产生下拉效应，但长期来看有利于修复地方政府资产负债表、畅通实体经济资金循环，为提高资金利用效率、推动信贷可持续增长奠定了更坚实的基础。

“后续看，政府债的发行节奏或相应放缓，社融增速预计高位边际回落。”温彬称。

有望实施新一轮降息降准

货币供应方面，金融数据显示，8月末，广义货币余额331.98万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.23万亿元，同比增长6%。流通中货币(M0)余额13.34万亿元，同比增长11.7%。前8个月净投放现金5208亿元。

在王青看来，8月末M2继续处于比较快的增长水平，背后的一个原因是当月财政支出加快，财政存款同比少增。这抵消了当月新增信贷、新增社融同比少增对存款派生的影响。值得注意的是，8月股市大涨，居民存款搬家现象依然比较明显。

另在M1方面，受上年同期金融挤水分导致基数偏低，以及隐债置换阶段性推高城投平台企业活期存款规模等影响，8月末M1同比增速升至6%，增速上升较快。

业内专家认为，今年以来M1—M2剪刀差明显收敛，更多资金转化为活期存款，有助于投入消费、投资等经济活动。

正如温彬所指出的，结构性货币政策工具可以继续发挥牵引带动作用，提供政策支持和激励引导，增强金融机构支持重点领域的能力和意愿；同时也要发挥好货币信贷政策与财政贴息、风险补偿等措施的协同效应，不断增强金融支持重点领域的实效。

“我们判断，接下来人民银行会继续实施MLF、买断式逆回购加量续作，向市场注入中期流动性，四季度还有可能恢复国债买卖；预计四季度人民银行将实施新一轮降息降准，今年新增信贷、新增社融都有望恢复一定规模的同比多增。”王青称，当前我国物价水平明显偏低，货币政策在适度宽松方向上有充分的空间，不用过早过度担心高通胀问题。